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A股黑天鹅将掀起怎样的波澜?

2014-12-17 15:37:44

 

军工板块的超级大牛股成飞集成12月12日晚间公告称,因重组方案未能在股东大会之前获主管部门批准,公司将终止此次重大资产重组事项,公司股票将于12月15日复牌。成飞集成重组预期落空,可能会对前期有重组预期并大涨的军工概念股估值造成重大打击,行业估值整体将下移。不过,对于成飞事件,多家券商表示其影响有限,不会逆转军工板块的大势。


根据今年5月份发布的重大资产重组预案,成飞集成拟以每股16.6元的价格,向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份,购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技,标的资产的预估值为158.47亿元。同时,向中航工业、华融公司等募集总额约为52.82亿元的配套资金。重组完成后,成飞集成将由原有汽车业务向中航防务业务转型,成为中航工业集团唯一的防务资产上市公司平台。


因国防科技工业主管部门将于近期对成飞集成本次重组事项出具批复意见,该公司于11月17日13:00起临时停牌。停牌前,成飞集成披露了重组草案,给外界的印象是重组进展似乎很顺利。


对于上述方案,市场无疑寄予厚望,成飞集成则成为“军工改革标杆”。


新财富最佳分析军工行业分析师第一名冯福章今年5月份发布研报认为,航空防务装备巨头(成飞集成)腾飞在即,军工板块有望整体走强。


成飞集成市值迅速提升。按照公司重组后的总股本(12.73亿股+3.45亿股),以停牌前最后一日收盘价54.29元/股计算,目前成飞集成的市值高达878亿元。而在重组预期启动之前,公司市值也不过52亿元(2013年末收盘价)。


然而,12月12日,成飞集成收到控股股东中航工业的书面通知,根据国防科工局复函的抄送件认为,该重组方案符合国防科技工业全面深化改革、推动军民融合深度发展的总体要求,有利于促进军工企业建立和完善现代企业制度,提高核心竞争力,但按照该方案实行后,将消除特定领域竞争,形成行业垄断,建议中止本次资产重组。


中国航空工业集团公司认为,该方案属于企业内部重组,既符合党的十八届三中全会精神,又符合现行国家法律法规。因此,其在停牌期间进行了多方努力,但预计仍无法在公司股东大会之前获得主管部门的批准,建议公司终止本次重大资产重组。


根据此次重大资产重组相关协议,此次交易由于不可抗力或者双方以外的其他客观原因而不能实施,交易协议将终止。为此,成飞集成取消召开2014年第三次临时股东大会,并终止本次重大资产重组事项,并在至少3个月内,不再筹划重大资产重组事项。成飞集成重组预期落空,可能会对前期有重组预期并大涨的军工概念股估值造成重大打击,行业估值整体将下移。


由于前期市场大幅上涨,主要投资于军工概念股的分级基金“SW军工B”大幅上涨,出现了较大溢价,而受溢价套利盘影响,近期SW军工B近四个交易日已出现三个跌停板。周五收盘,尽管市场整体上扬,SW军工B仍下跌近3%。SW军工B是分级基金申万菱信中证军工证券投资基金下的B类基金。


不过,对于成飞事件,多家券商表示其影响有限,不会逆转军工板块的大势。


申万军工机械团队认为,不必因为成飞而过度担心军工大势。其指出,


1、认为军工指数大幅下挫的投资者仍把资产注入作为军工投资的唯一逻辑。不可否认2009年至2013年的军工股核心驱动要素是资产整合,但从十八届三中全会之后,军工股投资逻辑已经延伸为定价采购体系改革、民参军、事业单位改制/资产整合和特殊行业扶持四条主线,资产整合只是其中一个链条而不是全部。


2、成飞被否是个案,不具备代表性。与2011年航空动力被否不同,资产证券化和体制改革是大势所趋,这种趋势不会改变,未来企业的优先注入、后期的事业单位改制、混合所有制才是大势所趋。


3、下挫带来投资机会,一定要珍惜。未来半年军工股再没有类似的利空,而军工股的长期投资价值在改革条件下逐渐显现。建议投资者珍惜下挫带来的投资机会。


4、核心推荐仍是定价采购体系改革的中航飞机 哈飞股份,资产注入的广船国际,民参军的银河电子和中海达。当然民参军临时不在风口,但值得长期持有。


银河军工团队认为,成飞落地,军工开涨。


理由一,市场对此预期很充分,此公告为靴子落地。


理由二,前期,不少机构由于成飞预期偏空卖出军工,近期军工上涨因此等待,错过近期军工的机会,对这些投资者而言,没什么理由再等了。


理由三,虽然成飞集成会大幅下跌,但中航工业其他飞机公司,中航飞机和洪都航空等作为潜在收益对象,很可能大幅上涨,抵消负面影响。


理由四:军工研究所改制在主管部门和财政部层面真是加快,军品价格改革和重大专项等也有望在年底年初出台,军工行业重大利好预期将持续吸引资金进入。结论:成飞集成终止重组对军工其他重点公司的利空影响不会太大,下跌就是买入时。


国泰君安军工团队指出,短期有冲击,长期无影响,靴子已落地,利好在前方。


一、【军工企业改革大潮不会逆转,资产证券化的进程将不断加速】。这次中止事件的主要原因是由于违反了武器装备建设四大机制的竞争机制,改变了原有的国防工业布局。通过中国重工、广船国际等案例以及本次重组中止公告的批复判断,国家主管部门对军工改革和资产证券化的方向是积极支持的,各个集团公司在推进改革的力度会不断加大。


二、【短期可能会对军工板块造成一定的冲击,但是冲击不会太大】。我们认为该重组的中止可能在资本市场已经有了部分的预期。特别对于机构投资者,目前军工配置不多。考虑到当前的市场环境依然处于牛市,因此我们认为冲击不会太大。


三、【军工板块处于大的牛市周期,最后一个利空,下跌即是买入的时机】。我们认为未来3-5年由于存在需求扩展,改革加速,公司治理结构改善,产业升级等多重因素,军工板块处于一个大的牛市周期。同时我们认为后续的催化剂将不断出现,因此,我们认为下跌即是买入的时机。


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