;

重组并购类投资策略研究

2015-01-19 17:27:59

 

一直以来,重组并购是上市公司股价上涨不可忽略的重要驱动因素之一,元普投资认为:重组股在有重大进展复牌之后股价往往会有超额的表现,这一方面来源于优质资产的引入,另一方面来源于市场对其后期表现的看好;重组类别中资源整合类(包括横向和纵向整合)并购占比较大且自2014年起随着上市公司估值修复稳步上升,业务转型类将随着经济改革的逐步实施而逐渐上涨,借壳和资本运作类并购可能由于注册制的推进而难有较大作为;重组并购拥有多个阶段,每一个阶段的成功通过都会反映在股价的波动中。

元普投资建议投资者在做事件性投资过程中,1,密切关注可能的并购机会:优质标的受到上市公司照顾往往是大概率事件;一些重组并购主题基金压中重组股的概率往往较大;2,传言期时要逢低买入:不少并购活动其实在未公开信息前就已经有市场端倪,比如南北车合并,建议投资者在传言期股价上升回落之后逢低买入;3,董事会预案期要做足功课:定价是否合理、是否有过大的人事冲突、并购是否符合母公司的长期发展规划、被并购的公司资产是否足够优良等都是决定重组成败的重要因素;4,把控好来自监管机构的风险因素:要仔细分析并购可能产生的法律和监管风险,比如公司是否有足够好的治理水平、是否存在关联交易、是否存在母公司和子公司的同业竞争、是否存在行业垄断等。

一、     重组并购主题讲解

2014年A股市场重组并购风盛行,国内的并购往往能给母公司带来超额市场预期,使得投资者相信并购之后能带来1+1>2的效应,并促使股价飞升(如中纺投资,600061.SH,收购安信证券复牌之后连续15个涨停板),或者使子公司股票需求提升,带动股价上升(如安邦集团连续举牌收购民生银行和招商银行股票,带动银行板块上升)。压中重组并购的标的也会使得私募资本获得极大的收益。

 

重组并购一般分为以下几类:资源整合类,业务转型或扩充类,资产或资质收购类,投资类,借壳上市和资本运作类,和回购类等。

 

资源整合类重组是并购活动中最主要的部分。不对等并购中,母公司通过购买标的公司股份(可能是上市公司或者非上市公司)实现对市场占有率的控制(横向并购)或者对产业链的控制(垂直并购);对等并购中,两个或多个公司合并成为一个更大的公司,或者交叉换股实现更紧密的合作,以期更大的市场占有率和产业链控制。市场对资源整合类并购反应不尽相同。比如南北车合并成中国中车,两支股票在香港市场复牌后单日上分别涨了45.17%(中国北车)和32.22%(中国南车),而内地交易市场的涨停板依旧没有打开;而海通证券子公司收购BESI拓展国际业务则没为其股票带来任何实质性的影响(甚至有分析担心其资产用于并购而不是用于创新业务会妨碍其利润增长)。

 

业务转型类和扩充类重组是并购活动中另一个部分。母公司为了拓展新的业务或者实现业务转型往往需要通过收购其他公司实现。比如Facebook(FB.O)收购Oculus拓展其在虚拟视觉方向上的业务。虽然这桩收购被市场看淡(收购意愿达成之后Facebook股价发生连续下跌),但是Facebook创始人扎克伯格坚信虚拟视觉是将来科技产业的重要板块,有着很好的发展前景。

资产或资质收购类并购种类繁多,比如收购部门或者业务(如联想集团收购IBM个人电脑业务),收购固定资产(如葛洲坝,600068.SH,购买青浦工业园区一块土地的使用权用来做多用途地产开发),获取资质、牌照、知识产权以及其他无形资产(如安斯泰来制药从Aveo Pharmaceuticals .Inc购买治疗肾癌实验性药物的开发和经销权)。一般来说,资产收购不需要经过股东大会通过。

 

投资类重组则是比较基础的一类,公司持有其他可交易资产(一般为股票或者债券)以期达到投资收益。比如最近涨幅较大的金融影子股(如吉林敖东,000623.SZ,桂东电力,600310.SH,等)都是投资券商或者其他金融机构获取了巨大的投资收益。这类并购对公司的投资标的依赖性极强,因为这部分投资收益往往能反映在损益表和资产负债表上。

 

借壳上市和资本运作类重组在最近A股走牛的情况下变得尤其多。比如申银万国证券吸收宏源证券(000562.SZ)换股上市。这种重组并购往往是市场反应最强烈的,一般来说壳类母公司的资产都会小于待上市的子公司,所以其并购实际上类似于新股上市。由于一般刚上市的公司估值较低,往往会收到大量资本的热捧。

 

回购类重组一般为公司回购和管理层回购。公司回购往往作为资本运作的一部分(和二级市场增发一起),做为保证公司资产负债结构稳定或者分红稳步成长的辅助手段;而管理层回购更多的代表公司管理层看好公司未来的发展而做出相应的大规模收购,但也有黑天鹅事件发生之后公司管理层为了稳定投资者信心自己购买公司股票的事件(比如獐子岛,002069.SZ)。然而回购类重组规模较小,有的公开市场购买甚至不被当做重组事件。

 

近两年来3000多次的重组并购事件中,资源整合类占了绝大多数,达到70.86%,业务转型和扩充类、投资类、和借壳上市类也有显著的占比;并购资本超过一亿的总共超过1000次重组并购中,资源整合类并购同样占有绝大多数,达到67.08%,业务转型和扩充类、投资类、和借壳上市类也有相应的占比,大额交易中各类重组占比和全部交易中各类重组占比大致相近。


正在运行

您好,元普投资服务热线4000-369-000现已暂停服务,请您拨打下方座机号码进行咨询。

021-60347245